（以下实质从国金证券《食物饮料行业周报：事迹保守收官，一连闭切零食等景气催化》研报附件原文摘录）

　　白酒板块：本周年季报事迹期收官，完全而言：白酒板块24年年报及25年一季报的兑现度均较为不错，绝大大批酒企的表观事迹高度契合市集预期。正在当下白酒行业景心胸仍有所承压的布景下，一方面市集等待酒企能施展其品牌/渠道/机闭等良好性，踊跃紧抓消费需求、拼抢褂讪本身市集份额；另一方面，市集亦深知欲速则不达，只要基础面底盘企稳、酒企方能陪伴景气上行而厚积薄发。因而，事迹的安稳兑现已是行业磨底期酒企交出的不错答卷。

　　当下已至白酒消费淡季，酒企的营销重心也逐渐倾斜至畅达渠道稳价盘、团购商务做客情、宴席聚饮抢需求。从目前的动销反应来看，宴席场景动销多数反应可圈可点、局部区域因风俗身分以致本年宴席有所回补，但团购商务、聚饮动销仍较承压。思考到春糖后表部交易处境等不确定性进一步提拔，咱们估计短期白酒行业动销或仍处于幼幅回落的磨底形态，拐点仍待促内需、顺周期闭连战略落地后从需求端曳引。

　　目前咱们撑持行业景心胸仍处于下行趋缓阶段的鉴定，相像上一轮周期中14年下半年至15年，该期间行业景心胸不再断崖式回落、特别淡季动销绝对量占比相对较低，但需求侧仍缺乏足够强的拉力。思考资产层面已处于磨底阶段，白酒能受益于相对低估值具备防御性+潜正在内需刺激预期，咱们仍看好板块的装备意旨、特别正在市集风偏摇动期间。完全而言，中期维度陪伴自上而下战略一连落地，估计能进一步夯实市集关于内需苏醒的预期，白酒板块也具备潜正在抨击性。预期先行、右侧催化正在于现实消费显露能印证近期系列战略落地性。装备宗旨发起：1）价稳&护城河夯实的高端酒贵州茅台、五粮液，受益于多人需求强韧性&州里消费提质升级趋向的保守区域龙头（如徽酒古井贡酒、迎驾贡酒，苏酒洋河股份、现代缘等）。2）顺周期潜正在催化的弹性标的（网罗泛宇宙假名酒泸州老窖、山西汾酒以及弹性次高端）、赔率仍可观。

　　软饮料：逐渐进入旺季，景心胸拐点向上。回首24年，行业出现古代品类价值逐鹿加剧、新兴品类发生力强的特性，主打性价比+第二弧线的东鹏仍显露亮眼。后续闭切旺季催化&逐鹿体例革新，本年气温偏高且雨水较少，有利于需求革新。新品类仍处于发展初期，他日浸透率提拔空间较大。此表包装水、无糖茶等行业阅历24年激烈价值逐鹿阶段，幼企业份额被弱幼乃至出清，龙头企业关于价盘修复诉求较强，估计逐鹿取得平静。一连引荐基础盘保守+第二弧线高发展的个股东鹏饮料、农人山泉，发起闭切百润股份。

　　歇闲零食：伴跟着品类和渠道盈利逐渐开释，行业撑持较高景心胸。而今行业要紧驱动力已从渠道转向品牌品类，发起闭切矫健类食材如魔芋、鹌鹑蛋、深海零食等品类放量。同时伴跟着零食量贩扩店、商超调改修复、东南亚出海等新渠道盈利开释，新品类希望加快触达和浸透终端。利润端闭切资产链降本效增，如自产比例提拔、向上游延申资产链或者收并购等。引荐盐津铺子、卫龙鲜味，发起闭切甘源食物（出海希望加快）、劲仔食物（会员商超放量）。调味品：餐饮需求照样承压，景心胸处于底部企稳阶段，龙头具备筹办韧性。24年板块收入端完全回暖，要紧系住户端一连举办构造升级、行业库存逐渐消化至寻常区间、企业针对性的内部改造成果逐渐透露，个中龙头正在25Q1春节错期影响下事迹仍韧性拉长。复调行业伴跟着餐饮连锁化趋向延续，浸透率普及、发展性仍存。引荐逆势提拔份额&一连改造求拉长的龙头海天味业、海表市集急速扩张&糖蜜本钱下行奉献事迹弹性的安琪酵母。发起闭切产物、渠道调度后的颐海国际，幼B仍有挖潜空间。

　　证券之星估值剖判提示泸州老窖盈余才华优越，他日营收获长性优异。归纳基础面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值剖判提示古井贡酒盈余才华优异，他日营收获长性优异。归纳基础面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值剖判提示五 粮 液盈余才华优越，他日营收获长性大凡。归纳基础面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值剖判提示洋河股份盈余才华优异，他日营收获长性较差。归纳基础面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值剖判提示百润股份盈余才华大凡，他日营收获长性优异。归纳基础面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值剖判提示盐津铺子盈余才华优越，他日营收获长性大凡。归纳基础面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值剖判提示甘源食物盈余才华优异，他日营收获长性优异。归纳基础面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值剖判提示劲仔食物盈余才华优异，他日营收获长性优异。归纳基础面各维度看，股价合理。更多

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